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山西证券股份有限公司崔晓雁,王德坤近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《业务发展稳健,资产质量改善可期》,本报告对招商银行给出买入评级,当前股价为34.1元。
招商银行(600036)
事件:公司发布2022年年报,营收3448亿元、同比+4.1%,PPOP2227亿元、同比+3.8%、归母净利润1380亿元、同比15.1%,加权平均ROE17.06%、同比+0.1pct。Q4营收799.5亿元、同比、环比-6.8%,归母净利润310.9亿元、同比、环比-17.1%。
规模稳健扩张,息差略有承压。全年利息净收入2182亿元、同比+7.0%,为收入增长的主要带动项。全年生息资产平均余额9.08万亿元、同比+10.5%,其中贷款5.85万亿元、同比+9.1%,零售/对公/票据贴现分别同比+5.8%/+10.5%/+19.2%,零售业务受经济放缓影响较大。净息差2.40%、同比-8BP,主因系成本较高的零售/对公定期存款平均余额分别达9137亿元、1.75万亿元,同比+43.3%、+18.2%。全年非息收入1265亿元、占比36.7%,占比同比-1.7pct。手续费及佣金收入942.75亿元、同比-0.2%,其中财富管理手续费同比-14.3%,为主要拖累项。投资收益178.63亿元、同比-3.4%。
不良生成略有提升,表内外涉房资产规模压缩。全年不良生成率1.15%、同比+0.2pct。年末不良贷款率0.96%、同比+0.04pct。涉房贷款不良率大幅提升2.67pct至4.08%,为资产质量主要拖累项。年末表内涉房资产4633亿元、同比-9.41%,表外涉房资产3003亿元、同比-27.1%。
投资建议:公司全年业绩基本符合我们此前的预期。在经济复苏及资本市场回暖的假设下,公司信贷、财富管理等主营业务有望实现稳健发展;涉房业务明显压缩,资产质量或将改善。当前股价对应2023EP/B0.87x,仍处近5年以来的极低位置,维持“买入-A”评级。
风险提示:资产质量恶化,资本市场波动加剧,宏观经济下行等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.53%,其预测2023年度归属净利润为盈利1380.12亿,根据现价换算的预测PE为6.55。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级15家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为51.05。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,招商银行(600036)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性良好。该股好公司指标4.5星,好价格指标4星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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